本周铜产业的生产商将云集智利首都圣地亚哥，参加年度CESCO会议。在
这一重大事件之前，我们考察一下铜市场几个关键话题，我们认为这些话题
将成为本周主要讨论点。我们未来几天将报道在本周会议结束后我们的观点
是否改变。

　　真实情形抑或幻想

　　铜价目前再次接近历史高点，我们认为会议将会讨论目前的高价是有基
本面的合理性，还是仅仅反映了今年以来大量基金涌入商品市场的结果。

　　我们认为基金的涌入无疑是价格高企的一个因素，额外的300亿美元资金
分配到铜市场，作多的商品生产商和对冲基金的空头平仓是推动价格走高的动力。

　　然而，08年的供需基本面到目前已证明比预期要强劲，因为铜矿供应中
断（仍在继续）以及中国冶炼厂和精炼厂供应受损（年初恶劣天气造成）。

　　自年初以来，我们对08年的需求的预期少有变化，但铜矿供应受损就足
以消除我们之前预期的08年的过剩。供应受损使得需求可能不得不大幅恶化
才能使铜市面临重大过剩。

　　供应受损将持续？

　　我们认为供应受损将不可避免地再次成为会议讨论的焦点。Escondida
和Collahuasi铜矿场是今年以来产量已经遭受重大损失的两个最新的矿场。
根据来自Cochico的数据，Escondida铜矿的铜矿产量1月份为11.61万吨，而
07年12月份为14.23万吨，07年1月份为12.38万吨（传送带出现问题，据报
道该问题持续到2月份）。总的来说，我们估计Escondida铜矿铜精矿产量受
损4万吨，而Collahuasi铜矿受损2万吨。我们估计今年以来铜矿产量已经受
损达约30万吨。

　　会议可能还会讨论溶剂萃取铜（SX-EW）的硫酸的短缺的影响，以及智利
的电力短缺是否会继续影响产量。到目前我们得到的反馈信息表明这两个问
题近期很可能是成本问题，而不是产量问题。

　　智利的电网分为两个主要地区，北部电力系统（Sistema Interconectado
 Norte Grande，SING)，供应智利北部地区（第一州和第二州），以及中央
电力系统（Sistema Interconectado Central，SIC），供应智利的其它地
区。这两个地区均遭受了（但不同的）问题。在北部，是天然气供应出现问
题（去年，SING供应的60％是靠来自阿根廷，目前天然气供应中断，因为阿
根廷自己需要这些天然气）。在中部及南部地区，问题是干旱（50％的电力
来自水电）。

　　对于铜矿产量的影响而言，SING在这两者之间更为重要。在我们之前预
期的08年的581万吨铜（精矿）产量中，我们计算出近400万吨铜矿生产用电
来自SING电网，180万吨（中部和南部地区总和）用电来自SIC电网。

　　减轻对产量影响的因素是一些矿场（如在SIC地区的33万吨/年的Los
Pelambres矿场）安装了有效的后备发电设备，以确保它们在来自电网的电
量被削减10％条件下仍能继续作业。这表明SIC地区的每年产量中 的约15万
吨/年产能面临危险（150万吨总产能的10％）。然而，如果损失仅持续1－2
个月，这意味着产量实际损失仅为2.5万吨。

　　智利北部在该国铜生产中占有主导地位，情况还不是很明朗。这是因为
现阶段天然气供应减少程度还不得而知，我们不完全清楚电厂或矿场以其它
途径发电（柴油机发电）来弥补来自天然气的电力供应的损失有多容易。由
于智利北部地区天然气相关的问题过去两年一直凸显，所以各个公司已经对
更严重的问题做好了准备。我们了解到140万吨/年的Escondida矿场已经在
Antofagasta南部建好了一60MW容量的后备发电厂，这可以使其避免受到天
然气供应损失带来的影响。其它主要矿场也采取了相同措施。

　　靠柴油发电的成本远远超过天然气。至少，这将影响到矿场的生产成
本（尽管在目前价格下，仍有很强的激励去继续生产）。

　　尽管安装后备发电机似乎将阻止电力问题影响今年产量，但仍可能会
有长期影响。多个主要可能的铜矿项目计划10年代头几年上马。如果天然
气火电厂发电能力不能充足到将价格拉低到更正常的水平，这些项目开工
的时间表将受很大影响。