高盛发表报告，指鞍钢股份(00347)虽然去年纯利只微升6.2%，至75.34亿
元人民币，但该行认为，由于钢材供应短缺可支持该公司今年盈利可见度，因
此盈利前景正面，维持「买入」评级，以及28元目标价。

    高盛称，国内钢材现价为每吨200美元，低于环球价格，可支持钢价进一
步上升，鞍钢首季盈利改善亦归因于钢材价格上升。此外，小型炼钢厂因原材
料短缺倒闭，令国内钢材供应更趋紧张。纵使大型钢厂为满足市场需求增加产
能，但由于前置时间较长，钢材仍有2至3年时间是供应短缺。

    高盛估计，鞍钢第2季毛利可增至27%，盈利强劲增长，料按年升36%，其
上半年铁矿石成本亦已锁定于每吨99美元。

面临成本上涨困境

    里昂发表报告，预期鞍钢今年面对成本上涨困境，今年第3季将全面受影
响，并拖累股价表现。该行重申对鞍钢及钢铁业负面看法，维持其「逊于大
市」投资评级及目标价18元。

    里昂表示，该行及市场分别料铁矿石价格今年升90%及65%，但合约价格仍
未落实；焦煤因内地自给率只有20%，相信价格按年升50%，08年由年初至今已
升38%。里昂称，尽管去年第4季钢价升9%，鞍钢同期纯利仍较预期低62%。该行
估计，钢价每提升1%可令鞍钢每股盈利升5%，但钢价上升是较难准确预测。

    里昂指出，鞍钢今年首季业绩令人失望，期内平均钢价升17%，但成本及营运开支分别升24%及34%，未能成功转嫁成本，期内每股盈利按年倒退16%。

    瑞信表示，鞍钢去年纯利低于市场预期，因受成本上涨以及产品平均售价
下跌影响，下调其投资评级至「逊于大市」，维持目标价17.6元，相当预期08
年企业价值对EBITDA的7.5倍，处历史范围中间水平，但较世界同业有15%溢
价。

    瑞信指，调低鞍钢预期08年及09年的每股盈利预测各4%及22%，至1.25元及
1.19元人民币，以反映其产品平均售价及成本趋势，预期鞍钢今年纯利90.18亿
元人民币，按年升近20%，但09年盈利预测则回落至85.93亿元人民币。瑞信
称，鞍钢去年产品平均售价每吨4,322元人民币，低于预期4,407元人民币，其去年单位吨钢盈利971元人民币，低于1,073元人民币的预测，其去年下半年的
吨钢盈利更降至792元人民币，较上半年低31%。虽然今年首季吨钢盈利上升至
1,169元人民币，按年仍下降2%，但料已是今年最佳季度表现。瑞信表示，鞍钢
去年纯利率由23%降至22%，低于预期的24%，期内毛利率则由13%下降至12%。

盈利受新厂延迟投产影响

    花旗发表报告，指鞍钢辽宁省营口市新厂房的投产时间由该行估计的本年5
月延至8月，预期鞍钢毛利及盈利能力将受影响，维持「沽售」投资评级及目标
价14.5元。

    花旗称，鞍钢去年纯利低于该行预期14%，主要受成本上涨高于预期6%拖
累，其毛利率由23.9%降至23.4%，较该行预期的27.1%低；鞍钢去年EBITDA毛利
率由25.4%降至24.4%，亦低于该行预期的27.2%。花旗指出，目前估计鞍钢合理
价值为每股16.4元，予其目标价14.5元是基于长期增长率4%及资本成本9%，料
其毛利将会恶化。